作为一家在中国深耕二十余年的创投基金，IDG一直是国内科技、互联网圈投资的标杆，2015年正值体育创投风生水起之时，IDG却鲜有露面，然而新年之后，文化体育将成为IDG最重点关注的赛道。老牌VC纷纷入局，他们的布局逻辑和方向究竟是什么？
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甄志勇：IDG资本副总裁，专注于电商、消费和服务领域的投资，加入IDG资本前就职于毕马威，拥有北京大学经济学学士学位，中国注册会计师，2015年从消费市场切入体育领域投资。
亮点
1、今年国内投资市场将继续向头尾倾斜，头指早期投资，尾指中概股私有化、回归A股带来的投资机会。
2、文化体育将是IDG新一年重点布局的领域之一，年内将培育3至5个体育项目，涵盖天使、A轮、B轮公司。
3、随着体育产业体系化升级，娱乐赛事、各大球类运动青训经纪、跑步健身线上线下融合、体育垂直电商、科技应用将成为六大可能的投资方向。
4、IDG将重点关注标杆性互联网体育创业公司的创新机会以及与娱乐相结合的新形态赛事IP。具体赛道上，在健身、跑步领域，未来两年将出现估值3亿至5亿美元的公司。
以下是甄志勇接受懒霸体育采访时对于体育投资的看法：
1. 为什么 Uber 模式在体育领域行不通
2015年体育产业非常火爆，一个最常被举的例子是中国体育产业占GDP的0.7%，而美国是3%，中美的区别在于，中国体育器材占了大部分，其他就是体育服务，比如媒体、广告服务、赛事等占比不大，而美国则是以赛事为主，占比超过50%。所以说，中国体育产业现在正站在风口浪尖，2015年是中国体育产业元年。
体育创业在2015年初开始升温，这波创业潮多是伴随着O2O、移动互联网等概念而来，本质上或多或少受到当时创投风潮的影响，大平台有大用户群体，而接下来的创业方向更多是各个行业自身的现代化。
这里诞生了两个创业方向，第一是把原来的服务和行业形态进行加工调整，比如原来的到店到家服务，现在改为送货上门服务；第二是把一个模式应用到很多赛道，一个理念做很多事。比如Uber模式可以搬到很多领域，体育行业也是一样，从场地到教练的O2O模式，等等。
这种模式很多时候无法成立，因为很多行业平台缺乏广泛的聚合效应，所谓聚合效应，就是注意力和使用效率必须是高频的，高频领域可以带动低频领域，有一定的聚合性。比如出行领域，出租车可以配私家车，私家车可以对接指定司机，但家庭服务就不如此，同样很难套用到体育行业。
可以看到从去年年中开始，出现了一系列体育创业模式。给业余球队提供工具，把不同运动的人放在一个平台上锻炼。典型的做法是把不同的人群聚集在一起，把N个运动项目结合起来。但是它并不能产生很强的链接效应，每个群体的活跃度也不是很高，但运营和投入的成本却极高。所以我们以平台型创业为主，把服务模式应用到不同行业的创业方向，这方面的问题很大。随着整个O2O概念的不流行，这种体育创业类型的热度也在下降。
另一个方向，如果稍微改变一下服务形式，还是有机会的。从体育的本质来说，它也是一种服务业的形式。它的特征更倾向于娱乐业，但它有服务的部分。SAS工具和现代化的管理系统为小型企业大规模扩张提供了机会。
比如体育经纪，典型规模较小，主体非常小，市场集中度低，过去多是熟人做，局限是跟一个人、几个人做生意可以，跟几百人、几千人做生意就很难；有能力开个康复中心也很难形成连锁规模。但现在因为信息化工具，有了CRM客户管理系统，可以通过手机有效抓取和管理用户，产生更强的黏性，也就是说服务业态有规模经济的可能。
2、中概股早期投资、私有化是新趋势
▲2015年VC市场投资排名中，IDG以全年投资124个项目位居第一，红杉资本和经纬中国分列第二、第三。（图片数据来源：IT橘子）
这两年IDG重点关注的领域：2014年关注C2C、新媒体，2015年开始加大对B2B企业服务和电商、人工智能、机器人视觉、文娱等领域的投资，总体方向是这样的。
说到今年的投资方向，首先要看整个创投圈的走势。如果把投资阶段分为天使、A、B、C、D到IPO，今年整个国内投资市场还是会继续向头尾倾斜。头指早期投资，尾指在美上市的中概股私有化、回归A股带来的投资机会。
在前端、天使、A轮领域，新老公司迭代速度足够，每隔几年就会涌现出一些亮点十足的新公司，因此VC不会错过优秀的创业者，至于延伸到后端，原因是因为在中期，B轮、C轮的公司大部分都已经成长到近10亿美元的估值水平，这是在资本市场很火爆的时候，用很多资金拿到的规模，但是对传统行业冲击很大，转化效率和盈利能力没有跟上，从成长效率上来说还不如早期的天使期项目；相比于已经在美国上市的互联网公司，它们每年都有20%、30%的增长，同样的估值水平对应着每年几千万美元的净利润。
因此中期的公司往往存在估值过高和不确定性的风险，体育领域亦是如此，目前B轮之后的公司融资额从几百万美元到两三千万美元不等，粉丝虽然已经达到一定规模，但商业模式和盈利模式还没有完全建立起来，原有的市场估值也带有一定的情绪，就会陷入两难境地。
对于资本来说，当市场上没有那么多钱的时候，他们更愿意选择结构性的套利机会，将盈利的美股公司搬回A股，填补A股互联网股的缺口。去年大量中概股进入私有化进程也是可以理解的。
3. IDG将逐步将重点转向A轮和B轮公司
这种趋势会持续多久？我觉得需要从两个角度来看。
后端来看，中概股私有化投资周期可能只有一年到一年半，本质上是两个水池的估值有差异，低估值往高估值方向移动，随着时间的推移，水位会趋于平稳，套利空间会关闭，这不是长期投资的逻辑。而且对于私有化本身，VC 不会用早期资金来投，所以两端的关联性并不大。
早期投资面临的竞争越来越激烈，这几年早期投资机构在快速多元化，一开始国内有二三十家美元基金，后来又有一批新的合伙人来运营基金，人民币基金也进入VC市场，投资机构数量大幅增加，策略也呈现多元化，随之而来的是越来越多的早期基金和孵化器成立。所以对于IDG来说，我们未来的趋势也会随之调整，不但要关注天使轮投资，也要对接天使机构做A轮、B轮投资。
▲2015年，前20大VC除了君联资本、红点资本、SIG亚洲外，其余均参与了种子轮、天使轮，VC市场正在加速向早期投资转移。（图片数据来源：IT橘子）
但这里的要求也会随之发生改变。对于A轮和B轮的公司来说，当到了从流量、平台向商业化转型的阶段，如果市场好，资本会给你钱去试错。但当市场降温时，资本更倾向于选择具有一定模式的公司再进行投资决策。
但对于体育来说，这个行业起步还不算太久，无论是互联网还是体育圈的创业者，大部分还在摸索、观望，真正下手的人并不多。所以我们会持续关注早期的优质体育项目，同时对在A轮、B轮已经摸索出一定运营模式的公司也会非常感兴趣。
4.文化体育投资将成为重中之重
从以上分析来看，2016年，以下几个大方向会是创投机构的重点布局。第一是文化体育娱乐，这肯定是一个大方向，非常重要。其实从今年年初到现在，我们投资的娱乐项目数量同比增长了1.3%，这已经是相当多了。
第二，继续关注技术驱动的VR、人工智能、机器人等；第三，关注受益于政策和改革的传统行业，比如教育、医疗在体制内有较大的市场份额，体制外也有很大的资产盘活和创新机会；对于体育，既与大文娱产业相关，又能与VR等新技术产生关联，同时又有传统行业政策红利转型的预期，因此应是布局的重点。
▲2016年风险投资重点关注三个投资方向。
从另一个角度来看，文化体育产业投资成为整个VC界关注的重点，而原因也与该行业本身的特性有关。
首先，这个行业本身粉丝基础大，有一定的创收能力，并不是一个靠资本持续驱动的行业，所以有爆发式增长的潜力，投资效率也高。其次，在宏观经济可能下行的时候，文化体育产业本身的抗周期能力，这两点让它很受投资者的青睐。另外，文化体育恰好是新兴产业，往往关注早期，从大趋势上看，大家都愿意去投资。
5、关于产业升级，体育可以投资的六个方向是？
我们做任何事之前都会画一个产业结构图，其实体育是一个大概念，它由很多子概念组成，包括装备、娱乐、新闻、金融等等，这些包装在一起就形成了一个大的体育产业。
我把它们分为两个维度：水平和垂直。
首先横向看，有比赛类和基础训练类，除去锦标赛式的比赛，比赛类首先是篮球和足球，其次是乒乓球、羽毛球、水上项目、赛车等，这些都是面向观众的体育项目。然后是基础训练类，第一是跑步类，这个类别受到的关注比较多，第二是健身类，然后是户外类。
从纵向看，就是赛事本身的功能和特性。第一是赛事运营本身，体育经纪、场馆运营等。第二是赛事和互联网的结合，比如体育媒体、版权、社区等。第三是体育用品的电商，比如健康产品方面，从品牌信任度角度，还有很大的提升空间，还有销售渠道。其实体育赛道和品类有很多。
我看到体育行业有几个趋势，第一是放松管制，让市场回归市场，让更多的企业家参与进来，第二是娱乐化，第三是去中心化。
这里我再多讲一下去中心化，随着人们收入的提高，生活质量的提高，人们有钱花在体育上，同时信息化程度也在加快，人们获取信息的渠道也越来越多。
首先我们来看运动类型，人们需要更显眼、更个性化的运动标签来显示自己的存在感。我们在投资早期项目的时候发现小众运动有更大的价值挖掘空间，有很好的变现手段。越靠近消费者，越能得到关注，因为你和消费者有直接的接触，这是去中心化的核心。
去中心化的第二个表现是人群的去中心化。如果你真的努力，人群越垂直，价值就越高。创业团队最大的挑战是用有限的时间和有限的资金获得足够的业务量。如何起步很重要。从事不同运动的人似乎有很多重叠。跑步的人可能也会骑自行车，但你如何定义和捕捉你的核心用户群很重要。
第三，运动装备也正在去中心化，以前买一双阿迪达斯的跑鞋可能就够了，但现在需要的装备种类越来越多，选择的品牌也越来越高端、小众。
体育产业正在经历系统性升级，结合新趋势，这一格局的很多方面都提供了创业机会。例如：
● 体育赛事娱乐运营等传统产业升级转型
● 业余足球、篮球赛事、大学生赛事、青训、经纪等。
● 健身和跑步的在线社区以及未来的垂直整合
● 体育品牌升级、体育垂直电商
● 设备、场地、比赛等技术体验更新。
● 将体育运动与周边领域进行融合的机会，如游学、彩票、场馆等。
6. 关注互联网体育创新及新兴赛事IP
接下来说说具体的策略，基于上面的行业沙盘，很容易把整个体育创业方向分成三类，互联网和体育结合的项目是一类，本质上都是互联网公司；体育核心产业、赛事运营、竞技俱乐部是一类；第三是体育相关产业，这三个本身就是区别不大的领域。
在体育与互联网结合的领域，我们倾向于投资有潜力成为大平台的项目。比如有主打年轻用户的电竞直播平台，有一定运动基础和商业拓展性的新兴体育社群。随着市场的成熟，营养品、保健品等垂直电商可能会有一定的机会。
在核心体育产业上，我们主要关注新形式的赛事IP。体育加娱乐是一个重要的标签，比如之前懒熊路演的机器人格斗项目就会成为关注的焦点，这种类型的赛事吸引更多年轻观众，对创业者有利。对于VC来说，需要对娱乐文化传播行业有更深入的了解，要有互联网背景，有社区、游戏运营经验，传统赛事IP不一定是现阶段以增长为重点的VC选择的主战场。
具体讲运动，跑步和健身是关注的重点，围绕这两大项的项目都有一定的机会，不管是打造新的IP形态，还是线上线下结合，以跑步为基础的新IP形态都有很高的价值。在健身领域，传统线下健身房的转型，线上视频和健身社区的转型，有的转型做线下健身房，有的转型做线上保健品电商等等，都会有机会。
未来两年这两个领域可能会出现3亿到5亿美元估值的创业公司，虽然这个领域的A、B轮公司向上推进有一定的压力和难度，但IDG会花时间和精力去关注。
另外个性化小众运动的需求越来越大，比如赛车、自行车、冰球、滑雪等，这些小众运动周围可能会有综合性的社区，创业者可能要运营一个赛事IP，也可能需要打造一个爱好者群体，甚至一个装备电商，还有场地和培训等等，这些都有一定的价值。
至于体育相关行业，作为传统行业，增长潜力略显有限，除体育器材外，其他子行业规模都相对较小，即便是体育营销、体育经纪公司上市案例也不多，我们持相对中性的看法。
▲目前IDG已投资的体育项目。
7、如何有效实现互联网+体育商业化？
事实是，目前B轮融资的体育创业公司大多为互联网公司，大多面临用户增长和商业变现的压力。归根结底，一时吸引眼球是容易的，一部分问题在于核心用户少，普通用户多，关注度有，但变现难度大。
如果走纯线上模式，无法扩大用户规模，难以获得持续融资；如果走线下融资模式，核心场馆的用户增长不多，就会陷入估值和业务增长的两难境地。所以核心问题是，走哪条路做生意，打造公司的融资模式，这是大多数线上团队都需要做出的选择。
其实除了竞技体育，反人类基础训练类运动在一定程度上线上空间更小，回归线下尤为重要。同样，走向线下也不一定意味着向传统靠拢，而是让你的用户与运动产生互动。有能力的话，独立打造一些有意思的赛事IP。以自己为中心，打造一些合作场馆，打造品牌概念体验。比如前面提到的新兴跑步赛事，健身与线下一定程度的合作，开样板店等。
第三个方法，就是打通用户群体原本购买渠道的电商平台，这个也必须做。大家都说电商未来的方向是场景电商、人群电商，运动的线上社区在这方面有优势，用户认同你，愿意在你身上花钱，只要你能保证体验，渠道打通，人就会来。大型电商、海淘平台就没有这么好的覆盖，也许你可以通过运营拿到优秀的运动装备、保健品品牌的代理权。
互联网体育项目变现融资的几种路径：
? 创造属于自己的活动IP
? 延伸线下，建立自有体验店及品牌
? 核心用户延伸至非核心用户
? 打通电商渠道，打造核心用户消费群体的盈利模式
所以不管是资讯也好，视频也好，社区也好，生态都要丰富起来。当资本市场冷的时候，就去运营一些新的东西，当这些方向有一两个有效的时候，单用户的价值就会上升，到时候跟资本竞争，讲故事就比较容易了。体育还是要从核心群体去拓展，不会像投资人想象的那么快，但是趋势是存在的，所以对于创业者来说，你要把核心群体的业务收入模式做出来，并且取得一定的运营成果。
回到IDG自身的定位，在体育行业，十几万到二十万的核心用户已经算是很高了，如果能把核心群体拓展到非核心群体，参与率还能进一步提升，线上新手用户的运营也能做得更好，我们会把精力放在做好，把用户规模提升到更高的水平。
对于第二类公司，如果尝试更多的变现路径，我们也会更加关注。相反，我们不建议尝试拓展多个体育品类。如果前两件事做好了，支撑一个优秀公司的C轮就足够了。
8、如何看待巨头资本扼杀头部IP？
目前国内体育投资圈，除了VC、PE，呼声最高的其实是布局上游的巨头，他们动辄以惊人价格买下顶级IP、顶级赛事，构建自己的生态圈，这让人感到很惊讶，不明白这背后的逻辑，未来的商业回报会在哪里？
在我们看来，这是投资领域两种完全不同的玩法，一种是财务投资的逻辑，一种是产业控股的方式。VC是典型的财务投资人，追求的是少数股权收益，除了把有限的资金配置到头部项目上，也可以在一个领域内覆盖比较广泛的范围。
但控股型投资更多的是用资金把不同的资产串联起来，需要一定的运营能力，未来走的路很可能是上市，这需要资本市场对这个概念有很好的理解，上市之后往往可以享受到稀缺标的的资本溢价和高估值，之后通过资本运作，高估值的公司去收购低估值的公司，相应的收购带来的是股权稀释的减少，是一个不断引入优质资产的过程。
9. 早期项目应该用人民币还是美元来资助？
对于这个问题，创业者需要考虑后续第二轮融资哪种钱更容易拿到，然后再决定拿人民币还是美元。因为前期一旦这样，以后再改会非常麻烦。比如说，如果一家公司第一次选择VIE架构，那么拆除它就会非常麻烦，这对创业公司来说往往意味着巨大的时间成本。
目前国内的投资情况是投资机构多元化，过去以美元基金为主，现在人民币机构也在增加，同时很多上市公司也在做投资业务，如果公司未来产生的商业价值在人民币市场，你共鸣越多，能拿到的人民币就越多。
在人民币投融资领域，大家看到的更多的是利润，而美元可能更看重模式、未来的成长性和想象力，所以核心部件技术驱动的项目，拿到人民币的难度更大，如果生意离钱近了，未来可以卖给国内上市公司，拿到人民币。
更重要的是，目前资本市场大部分机构都有美元和人民币部分，原来是人民币早期投资，美国互联网上市赚到钱的人来投，国有保险资金进入PE领域，中间领域的资金相对较少，但现在总体上人民币钱比较多，中间渠道比较宽。美元基金有平行的人民币部分，有独立的人民币机构，还有上市公司在前行，所以人民币融资的通道趋势会更顺畅。
10、今年体育布局的投资标的有多少？
到目前为止，IDG已经参与了新英伦体育、格斗赛事IP昆仑决、以及杭州一家主打城市骑行运动的新健身房乐客健身等体育项目。2016年因为我们的基金规模比较大，所以肯定希望能够在体育领域做有标杆意义的投资。一般来说，因为我们不是专门的体育基金，所以体育赛道的项目我们会有3到5个，天使投资会是其中一部分，也会投2到3家A轮、B轮公司，关键看能不能达到我们的要求，毕竟对于IDG来说，在已经发布的项目中，有一定的标志性动作还是有必要的。
最后我们来说说能给体育创业者带来什么。创业本身就是一场全长马拉松，一方面你要在每一个时间段全速奔跑，另一方面也要实时观察环境，不断审视周边的竞争和市场格局。投资人不仅在资本上提供资金，还需要帮你判断融资和花钱的节奏。业务延伸方向以及未来可能的探索。如果说它的资金实力能帮助到A轮、B轮的创业者的话，IDG在中国已经驻扎了20多年，在体育领域我们有英超的转播权，有新形态的IP，有我们投资过的400家公司，我相信内容运营、互联网生态合作都会给我们创业者提供帮助。
·结尾·